El dólar se mantiene bastante estable mientras que la inflación persiste en torno al 3% mensual. Esto hace que el tipo de cambio se vaya apreciando de manera suave, pero sostenida. Para tener una idea de magnitud, el dólar oficial pasó la barrera de los $ 1.400 en octubre de 2025 mientras que en marzo pasado volvió a cruzarla hacia abajo ubicándose en $ 1.370. En ese período la inflación fue del 15%. Por lo tanto, indica el Instituto para el Desarrollo Social Argentino (Idesa), para que el tipo de cambio real sea similar al de octubre del 2025, el dólar hoy debería estar por encima de los $ 1.600.

La apreciación cambiaria, combinada con crédito escaso y caro -en parte debido a la astringencia monetaria aplicada para apaciguar la inflación- y un cúmulo de distorsiones -donde se destacan las impositivas- generan un entorno adverso para muchos sectores productivos, plantea la entidad que dirige el economista Jorge Colina. Esto explica que la producción total aumente pero con comportamientos disímiles entre sectores. El Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) de enero marca una caída de la industria, el comercio, hoteles y restaurantes respecto a enero del 2025, mientras que el campo, energía y minería se siguen expandiendo. En la jerga del mercado, eso se traduce en una economía a dos velocidades, donde los sectores generadores de empleo frente a otras ramas que, ante la situación actual, están en expansión.

El nuevo escenario

La escalada de la guerra en Medio Oriente casi duplicó los precios del petróleo con impactos ciertos a nivel global sobre la inflación, el dólar y las tasas de interés. La incertidumbre respecto de la duración del conflicto, a la magnitud de los daños en la infraestructura que está provocando y al ordenamiento geopolítico resultante, dificultan enormemente el armado de escenarios, argumenta la economista Marina Dal Poggetto, profesora en el IA Business School de la Universidad Austral. El propio Jerome Powell en la última conferencia de prensa luego de la reunión de la FED sostuvo que “hacer pronósticos en este momento es, en cierto sentido, como disparar a ciegas dada la incertidumbre en torno al conflicto”, mientras en simultáneo frenó la baja en la tasa de referencia que se mantiene en 3,5%/3,75% en un contexto donde se sigue empinando la curva. La tasa de 10 años en 4,35% y la de 30 años en 4,9%.

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Volviendo a la Argentina, Dal Poggetto indica que, si bien es cierto que la escalada en los precios de la energía con un barril de petróleo arriba de U$S 100 (así abre la semana el mercado internacional), y sus efectos derivados, mejoran las perspectivas del sector externo y aceleran los anuncios de inversión en el marco del Régimen de Incentivos para Grandes Inversiones (RIGI), las preguntas que nos planteamos para intentar extender los escenarios, respecto del horizonte político del presidente Donald Trump de cara a la elección de medio término de Noviembre en Estados Unidos y respecto a las chances de su par argentino Javier Milei de ser reelegido sin Ballotage en 2027, tienen hoy respuestas menos asertivas. “Algo que se refleja en el estancamiento del riesgo país en 600 puntos, después de haber quebrado hacia abajo los 500 puntos en enero, y en la decisión del ministro de Economía, Luis Caputo, de no colocar deuda en el mercado internacional, coordinando una escala en la pared de vencimientos en 2027”, plantea la también directora de EcoGo, en el Informe Económico Mensual del IAE.

En parte esto se explica por el desacople de una inflación que por distintos motivos (en marzo por los precios de los combustibles, la educación y las tarifas) opera en torno al 3% mensual (42% anualizado) respecto de un precio del dólar que funciona como ancla. Y en parte por el impacto sobre el empleo y los ingresos de la “transformación productiva” que el Gobierno impulsa vía incentivos sectoriales a lo nuevo mientras lo viejo se ve obligado a adaptarse a un brusco cambio en las reglas del juego (dólar que se vuelve a atrasar, apertura, tasas altas, infraestructura que sigue dañada y esquema tributario similar).

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“Todo esto en un mundo donde antes de la guerra ya enfrentaba un abismal salto tecnológico y una avalancha de saldos exportables de China que no sólo compite vía precios, sino ahora también vía financiamiento barato. Y donde los datos del mercado laboral empiezan a reflejar un deterioro creciente del empleo formal que ya no llega a ser compensado por los “cuenta propia” o informales”, subraya. Todavía la tasa de desempleo del cuarto trimestre del año pasado se mantiene baja, pero a fines de año ya se ubica 1,9 punto porcentual por encima de los niveles de partida, en 7,5%, y el desempleo asciende a 1,7 millones de personas.

Según su entender, la estrategia de adaptación de estos sectores es un mix de importaciones, escala, plataformas, Monotributo e informalidad.

La balanza

Por lo pronto, la visualización de una mayor oferta de dólares del sector externo producto de los nuevos precios del petróleo y el impacto del desarme de stocks sobre la caída en las importaciones, contrasta contra una recaudación que cae y un fisco que ajusta el gasto lo que haga falta para asegurar el equilibrio fiscal, señala la docente del IAE. En febrero los gastos cayeron 9% adicional en términos reales.

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“Con empleo formal cayendo, ingresos a la defensiva, un mayor ajuste del gasto y bancos y entidades financieras todavía digiriendo la suba en la mora coordinada por el apretón monetario preelectoral, el gobierno busca reactivar el crédito”, enumera.

Por un lado, una enorme coordinación entre el Tesoro y el BCRA para recrear la ventanilla de pases pasivos y quitarle volatilidad a las tasas cortas que volvieron al 20% de Tasa Nominal Anual (TNA).

Por otro, el anuncio del Banco Nación de ofrecer crédito subsidiado a empresas y familias.

¿Serán suficientes los mayores dólares de la balanza comercial para extender el carry con tasas negativas contra la inflación cuando la estacionalidad en la oferta de dólares se de vuelta después de julio/agosto en un contexto donde el grueso de los dólares que compró el BCRA se fue para pagar los vencimientos de la deuda?, plantea la economista. A diferencia de 2025 hoy la banda superior (indexada a la inflación) opera 18% arriba y el margen de la política para balancear objetivos, existe, finaliza.